2010年 07月 30日 15:03 JST
　［東京　３０日　ロイター］　生産の増勢が徐々に鈍化していることが６月鉱工業生産で鮮明となった。季節調整要因で統計上は減速が誇張されている面もあるが、生産は確実に減速感を強めている。背景には中国などアジア需要の停滞がありそうだ。

　先行きも円高の影響や政策による需要下支えの終了など、懸念材料も多い。企業サイドはアジアの成長期待感から年後半も強気の生産計画を維持できるとみているもようだが、市場関係者からは先行きを懸念する声が高まっている。

　＜実勢は緩やかな減速、季節調整要因で２％程度下押し＞

　鉱工業生産を受けて金融市場では株価の下落につながった面もあったが、季節調整の歪みを踏まえれば、実勢は緩やかな減速傾向にとどまり、停滞や踊り場といった状況には陥らないとみられる。

　ＢＮＰパリバ証券のチーフエコノミスト、河野龍太郎氏は、４月から９月までは統計上、下方バイアスがかかりやすいとして、減速度合いが誇張されていることに注意すべきと指摘している。

　日銀の試算でも、リーマンショック後の大幅な落ち込みを反映した季節調整の歪みにより、四半期の生産前期比は２％程度下押しされているという。統計上では１─３月の前期比７．０％上昇から４─６月に１．４％上昇、７─９月見通しは０．２％上昇へと増勢が大きく鈍化し、夏場は停滞感が漂う。しかし季節調整の歪みを調整した実勢では、昨年後半の５％台の上昇から、１─３月は４％程度、４─６月は３．４％程度、７─９月は２％上回る程度と、緩やかに減速する姿となる。

　日銀自身、生産は徐々に減速していくと見立てていたため、ほぼそうした姿が確認できたとみているもよう。問題は、減速の度合いが予想以上のものかと言う点だが、現時点では日銀内でもコンセンサスはできていないようだ。

　＜アジア向け輸出、鉄鋼・電子部品が低調＞

　エコノミストの間では、季節調整要因を考慮しても７─９月にかけて「生産が減速過程にあることは間違いない」（モルガンスタンレーＭＵＦＧ証券・チーフエコノミスト・佐藤健裕氏）との見方が大勢となった。

　伊藤忠商事・主任研究員、丸山義正氏は、その背景として、世界的な在庫復元の終了と景気政策の効果一巡による輸出の減速、そして、中国経済のシフトダウンによる在庫調整、さらに中国での賃上げ交渉ストによる生産休止、といった複数の海外要因が影響しているとみている。

　特にこれまで日本経済回復のけん引役だったアジア需要の動きは気になる点だ。日銀が公表した６月実質輸出は０９年２月以来の前月比減少に転じた。内閣府が公表している実質輸出ではアジア向け輸出数量が前月比０．３％増とほぼ横ばいにとどまった。鉱工業生産でも６月の鉄鋼の出荷はアジア向けに亜鉛めっき鋼板や普通鋼帯が減少、電子部品でも液晶素子や半導体集積回路なども減少している。リチウムイオン蓄電池も中国向けパソコンの需要悪化で在庫が積みがっている。

　中国が不動産投資の過熱抑制策を実施、鋼材需要や建設資材などの需給は悪化しており、その影響が日本にも波及してきた面がある。円高による日本企業の世界シェア低下という要因もありそうだ。

　＜年後半、企業は強気も不安材料目白押し＞

　先行きの生産について、企業は海外需要の強さが持続すると見ているようだ。鉱工業生産統計で８月の生産計画をみても、前月比２．０％上昇と強気の生産計画となっている。日産自動車では「原材料費、為替変動に不透明さはあるものの、確実に通期業績見通しを達成できる」（２９日決算発表で田川丈二執行役員）とみているほか、商船三井も足元の運賃調整色に関連して「中国など新興国の鋼材需要が落ち込むとは想定できず、年度後半は市況回復に向かうと考えられる」（２９日決算発表で青砥修吾執行役員）とみている。

　しかし先行きの懸念材料は多い。「アジア需要の減速傾向が続いた場合、８月に予測通り生産のリバウンドが生じるのかどうか、不確実性が高い」（クレディスイス証券・チーフエコノミスト・白川浩道氏）との指摘もある。国内面では、９月でエコカー補助金制度が期限切れとなる自動車生産は年後半の国内向け販売に不安が漂う。また家電製品のエコポイントも年内で終了時期を迎え、耐久消費財落ち込みの影響がありそうだ。円高が続けば「輸出の増加テンポが鈍る可能性が高く、生産も徐々に足踏み状態に陥る」（農林中金総合研究所・主任研究員・南武志氏）との懸念もある。

　これまで日本経済を支えてきた内外の要因が様変わりする時期を迎え、今後の生産への影響が注目される。

　（ロイター日本語ニュース　中川泉記者；編集　石田仁志）

http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-16528020100730